Haitong Bank podsumowuje 1 kwartał 2016 r. na giełdzie
Większość spółek obecnych na GPW zaprezentowała już wyniki finansowe za 1 kwartał 2016 r. Pozytywnie zaskoczyły wyniki finansowe spółek energetycznych, paliwowych oraz deweloperów. Najgorzej poradziły sobie banki i spółki sektora odzieżowego – ocenia Konrad Księżopolski, szef zespołu analiz Haitong Bank.
Sektor odzieżowy
Zgodnie z oczekiwaniami analityków Haitong Bank, najwięksi przedstawiciele sektora odzieżowego, czyli LPP i CCC, pokazali słaby zestaw wyników. To efekt splotu negatywnych czynników, takich jak sezonowość, niekorzystna pogoda na wiosnę (szczególnie w marcu) oraz niski kurs złotego w stosunku do euro czy dolara. Należy podkreślić, że LPP wypadło tutaj zdecydowanie gorzej niż CCC. Perspektywa LPP na cały rok wygląda mniej korzystnie. Głównym problemem spółki jest dość szybko spadająca marżowość (co jest efektem dużej konkurencji oraz silnego dolara).
Natomiast CCC jest niesione sukcesem eobuwia.pl, które rośnie w tempie wysoko dwucyfrowym. Dodatkowo, CCC jest mniej wrażliwe na kursy walutowe, a dzięki działaniu na mniej konkurencyjnym rynku, jest w stanie w lepszy sposób przenosić wzrost kursu na cenę produktu.
Sektor telekomów
Podobnie jak w zeszłym kwartale, najsłabszy zestaw danych zaraportowało Orange Polska. Widać lekką poprawę w przyłączach netto spółki w segmencie mobile, ale cały czas dość niezadowalające są przyłącza w segmencie stacjonarnym. EBITDA jest obciążona wyższymi kosztami marketingu, a wolne przepływy gotówkowe zwiększonym Capex’em na projekt FTTx. Obecny kurs zdaje się jednak odzwierciedlać większość tych rzeczy.
Zdecydowanie lepszy zestaw danych pokazał Cyfrowy Polsat, którego KPI wspierane są sprzedażą flagowego produktu SmartDOM. Segment TV po raz kolejny pokazał dynamikę znacznie szybszą od całego rynku.
Netia pokazała wyniki zgodne z oczekiwaniami, natomiast w najbliższym czasie rynek powinien przywiązywać większą wagę do dywidendy, której ostatecznie zaakceptowana wartość przez Walne Zgromadzenie może być wyższa od tej zaproponowanej przez zarząd. W najbliższej przyszłości nad całym sektorem telekomunikacyjnym ciążyć będzie niepewność związana z procedowaną obecnie ustawą antyterrorystyczną, zmianą w prawie medialnym, a także ryzykiem wprowadzania podatku od telekomów, co jednak zdaniem analityków Haitong jest mało prawdopodobne.
Segment IT
W segmencie IT najciekawszy zestaw danych przedstawił Comarch, znacznie przewyższając oczekiwania rynku. Było to spowodowane konsekwentnie poprawianą strukturą przychodów na rzecz bardziej marżowych usług i rozwiązań własnych.
Asseco Poland odnotowało wyniki nieznacznie lepsze od oczekiwań, i ponownie jak w zeszłych kwartałach, głównym bodźcem okazał się rynek izraelski, dodatkowo wspierany przez silnego dolara. Branża IT wydaje się mieć dość ciekawe długoterminowe perspektywy, jednak w krótkim terminie, główną barierą będzie czas rozpoczęcia kontraktów z nowej perspektywy budżetowej UE. Z ustaleń Haitong Bank wynika, że proces może się opóźnić z deklarowanego wcześniej 3 kwartału 2016 r. do 4 kwartału 2016 r. lub nawet 1 kwartału 2017 r.
Segment medialny
W segmencie medialnym najciekawsze wyniki pokazała Wirtualna Polska, której wzrost wspierany jest przez organicznie rosnące segmenty reklamy internetowej i e-commerce, a także poprzez niedawne akwizycje (jak Enovatis). Perspektywy dla spółki są ciekawe, trzeba jednak pamiętać, że znaczna część tego potencjału jest już wyceniona w kursie.
Agora podała wyniki w miarę zgodne z oczekiwaniami, natomiast pozytywnym zaskoczeniem była deklaracja wyższej niż spodziewał się rynek dywidendy – 0,75 zł na akcję. Dominującym tematem dla sektora medialnego w najbliższym czasie będzie ostateczny kształt ustawy medialnej oraz zachowanie rynku reklamy.
Segment energetyczno-wydobywczy
KGHM zaskoczył analityków pozytywnymi wynikami ogólnymi grupy, jak i spółek zależnych – KGHM International i Sierra Gorda. Złożyło się na to większe cięcie kosztów niż zakładał rynek, co również daje nadzieję na lepsze wyniki w kolejnych kwartałach. Dodatkowo, opóźnienie inwestycji będzie miało pozytywny wpływ na przepływy pieniężne spółki w bieżącym roku.
W sektorze górniczym pozytywnie zaskoczyła Jastrzębska Spółka Węglowa, która dokonuje kolejnych oszczędności kosztowych, a sprzedaż elektrociepłowni do PGNiG wspomoże przepływy pieniężne. Ułatwi to przetrwanie spółce trudnej restrukturyzacji. Pozytywne jest również postępujące odbicie na rynku cen węgla koksującego. Jednak w najbliższym czasie uwaga rynku będzie skupiać się wokół ostatniej wypowiedzi Ministra Tchórzewskiego o możliwej emisji akcji w JSW.
Nasze spojrzenie na sektor energetyczny pozostaje negatywne z uwagi na zaangażowanie w ratowanie górnictwa, jak i planowaną rozbudowę mocy przy niepewnej skali wsparcia dla wytwarzania. Niemniej, zauważamy pozytywne zaskoczenie oszczędnościami w Enei, Enerdze i w mniejszym stopniu w Tauronie. Okazało się, że zmienione na niekorzyść zasady regulacji sektora dystrybucji, mogą zostać skompensowane dodatkowymi oszczędnościami.
Natomiast PGE negatywnie zaskoczyła wolumenami wytwarzania, jednak analitycy Haitong uważają, że w kolejnych kwartałach nastąpi poprawa, a wyniki w całym roku nie będę tak słabe jak na to wskazuje 1 kwartał 2016.
Segment okołogórniczy
Sektor spółek okołogórniczych nadal zmaga się z trudną sytuacją całego sektora węgla kamiennego w Polsce. Ma to przełożenie na bardzo niskie inwestycje w maszyny górnicze. W tych warunkach Kopex nie był w stanie pokryć swoich kosztów stałych i zanotował stratę 20 mln zł. Natomiast na uwagę zasługują relatywnie dobre wyniki Famuru, który przy dobrych marżach i zredukowanych kosztach SG&A wykazał 28 mln zł zysku netto.
Segment przemysłowy
W sektorze przemysłowym pozytywnie wyróżniły się Alumetal oraz Grupa Kęty, które korzystając z mocnego rynku (automotive, opakowania giętkie), zdołały poprawić wyniki w 1 kwartale 2016 r. Grupa Kęty zwiększyła zysk netto o 54 proc. r/r. Natomiast Alumetal poprawił zysk o 198 proc. r/r, co należy uznać za bardzo dobry wynik.
O autorze
