Brexit może okazać się korzystny dla niektórych rynków
23 czerwca Wielka Brytania zagłosowała za wyjściem z UE, co zaskoczyło wielu inwestorów. Związana z referendum niepewność jutra odbiła się na wszystkich rynkach, a rynki wschodzące nie były wyjątkiem i indeks MSCI Emerging Markets (EM) Index zanotował spadek po tym głosowaniu. Większość rynków szybko jednak przeszła w fazę odbicia.
Uważamy, że konsekwencje długoterminowe mogą okazać się pozytywne, ponieważ środek ciężkości dynamiki na rynkach kapitałowych może przesunąć się na wschód od Londynu w kierunku rynków dalekowschodnich, takich jak Szanghaj. Co więcej, handel i inwestycje na rynkach wschodzących są szeroko zdywersyfikowane, a wymiana handlowa z Wielką Brytanią stanowi względnie niewielką część całego handlu większości krajów zaliczanych do rynków wschodzących. Niektóre rynki mają silniejsze powiązania z Wielką Brytanią, a zatem konsekwencje Brexitu mogą być dla nich bardziej bolesne. Negatywny wpływ mogą odczuć, na przykład, niektóre kraje Azji Południowo-Wschodniej, mające zakorzenione w swojej historii relacje z Wielką Brytanią. Część rynków wschodzących może jednak skorzystać na tej sytuacji. Niektóre zakłady produkcyjne i centra usługowe mogą przenieść się z Wielkiej Brytanii do krajów wschodnioeuropejskich, które należą do UE i oferują niższe koszty.
Ogólnie rzecz biorąc, pod wpływem Brexitu z jeszcze większym optymizmem oceniamy prognozy dla rynków wschodzących oraz ich długofalowego potencjału inwestycyjnego. Referendalna decyzja o Brexicie pokazuje całemu światu, że niestabilność dotyczy nie tylko rynków wschodzących i może występować nawet na rynkach rozwiniętych. Choć przez pewien czas możemy spodziewać się wzmożonej zmienności, sądzimy, że rynki już zaczęły wracać do normy. Zmienność była po części związana z efektem zaskoczenia; rynki po prostu dostatecznie nie wyceniały scenariusza Brexitu.
Kluczowe pytanie, jakie zadają sobie dziś obserwatorzy rynków, dotyczy wstrząsów wtórnych w całej UE. Mówi się, że inne państwa członkowskie także mogą podjąć decyzję o opuszczeniu UE, co wywołałoby dalszą niepewność i byłoby szkodliwe dla rynków w Europie i Stanach Zjednoczonych. Niemniej jednak, w naszej ocenie, rynki wschodzące powinny wyróżnić się pod tym względem, a poszczególne gospodarki powinny być w stanie odrobić straty w oparciu o swoje wyjątkowe fundamenty.
Ogólna analiza
W drugim kwartale 2016 r. rynki wschodzące utrzymały trend wzrostowy, a dobre wyniki akcji spółek z Ameryki Łacińskiej zrekompensowały osłabienie wschodzących rynków europejskich. Indeks MSCI EM Index zakończył kwartał z wzrostem o 0,8% w USD, co przełożyło się na zwrot za pierwszą połowę roku na poziomie 6,6%, znacznie wyższym w porównaniu ze wzrostem indeksu MSCI World Index o 1,0%.Tę przewagę można generalnie powiązać z „gołębią” retoryką kilku dużych banków centralnych na całym świecie po decyzji Wielkiej Brytanii o opuszczeniu UE, poszukiwaniem aktywów generujących dochody oraz odbiciem cen surowców.
Ameryka Łacińska była regionem, który notował najlepsze wyniki na przestrzeni kwartału; Brazylia i Peru zakończyły kwartał z dwucyfrowymi zyskami. Mocna aprecjacja brazylijskiego reala, poprawa nastrojów w biznesie oraz generalnie korzystne dane ekonomiczne stymulowały wzrosty cen akcji brazylijskich spółek. Z kolei zwycięstwo pro-biznesowego kandydata Pedra Pabla Kuczynskiego w wyborach prezydenckich oraz wyższe ceny miedzi miały korzystny wpływ na rynek peruwiański. Z drugiej strony zaostrzenie polityki pieniężnej oraz zwiększone zagrożenia dla dynamiki gospodarczej odbiły się na rynku meksykańskim.
Rynki azjatyckie zakończyły kwartał z lekkim wzrostem, a wśród rynków o najlepszych wynikach znalazły się Filipiny, Indonezja i Indie. Rynkowe perspektywy na Filipinach poprawiły się, gdy Rodrigo Duterte został zaprzysiężony na prezydenta, natomiast przyjęcie ustawy o amnestii podatkowej oraz rozluźnienie polityki pieniężnej wywołały wzrosty cen akcji w Indonezji. Liberalizacja bezpośrednich inwestycji zagranicznych, przyjęcie ustaw o upadłości i finansach przez parlament oraz korzystna polityka krajowa sprzyjały wzrostom kursów akcji spółek indyjskich. Akcje spółek chińskich szły w dół pod wpływem rozbudzonych obaw o stan chińskiej gospodarki, natomiast papiery malezyjskich spółek były wyprzedawane przez inwestorów, którzy reagowali z wyprzedzeniem na prawdopodobne zmniejszenie udziału tego rynku w indeksie MSCI EM Index.
Rynki europejskie należały do najsłabszych rynków wschodzących w omawianym trzymiesięcznym okresie; referendum w sprawie Brexitu zachwiało optymizmem inwestorów w tym regionie. Trendowi spadkowemu oparła się jednak Rosja, która zakończyła kwartał na plusie dzięki nadspodziewanie dobrym danym o produkcie krajowym brutto (PKB) za pierwszy kwartał, odbiciu cen ropy oraz umiarkowanym wycenom. Rynek RPA zanotował wzrost dzięki odbiciu kursów akcji spółek wydobywczych wraz ze wzrostem cen surowców.
Analiza sytuacji gospodarczej w poszczególnych krajach
Chiny
W pierwszym kwartale 2016 r., gospodarka Chin zanotowała wzrost rzędu 6,7% rok do roku, nieco niższy w porównaniu z poziomem 6,8% rok do roku zanotowanym w czwartym kwartale 2015 r. Indeks wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych spadł z 2,3% rok do roku w kwietniu do 2,0% rok do roku w maju, przede wszystkim w wyniku niższej inflacji cen żywności, natomiast ceny producentów spadły w maju o 2,8% rok do roku, w porównaniu z marcowym spadkiem o 3,4% rok do roku. Produkcja przemysłowa poszła w maju w górę o 6,0% rok do roku (notując niezmienne tempo wzrostu w porównaniu z kwietniem), a wzrost sprzedaży detalicznej minimalnie zwolnił w maju do 10,0% rok do roku, w porównaniu z 10,1% rok do roku w kwietniu. Z kolei tempo wzrostu inwestycji w środki trwałe spadło w okresie pierwszych pięciu miesięcy 2016 r. do 9,6% rok do roku, w porównaniu z poziomem 10,5% rok do roku w okresie czterech miesięcy kończącym się w kwietniu. Po wzrostach w marcu i kwietniu rezerwy walutowe skurczyły się w maju o 27,9 mld USD do 3,2 bln USD, przede wszystkim pod wpływem mocnego kursu dolara amerykańskiego. Kanclerz Niemiec Angela Merkel spotkała się w Chinach z prezydentem Xi Jinpingiem. Przywódcy obydwu państw opowiedzieli się za wzmocnieniem dwustronnej współpracy. Ponadto chińskie spółki podpisały w omawianym kwartale umowy o łącznej wartości 15,0 mld USD z niemieckimi przedsiębiorstwami oraz porozumienia handlowe o wartości 4,1 mld USD ze spółkami z USA.
O autorze
